傳聞 Elon Musk 計劃促成 SpaceX 與 Tesla 合併　在史上最大 IPO 前併成「超巨科企」

摘要

• CNBC報道指 Elon Musk 近期曾與內部團隊討論，計劃把 SpaceX 與 Tesla 合併，而 SpaceX 則預定於 6 月 12 日在 Nasdaq 以代號「SPCX」正式掛牌交易
• SpaceX 此次 IPO 目標估值高達 17,500 億美元，有望成為史上規模最大的首次公開招股；同一時間，Tesla 目前市值約為 16,000 億美元，若兩者合併，整體市值將超過 30,000 億美元
• 雖然兩家公司都未正式確認合併計劃，但雙方在營運上早已深度連結，而 Musk 目前掌控 SpaceX 85% 的表決權

CNBC引述知情人士消息指，Elon Musk曾提出把SpaceX與Tesla 合併的構想，並與同僚多次討論。這個時間點絕非巧合：SpaceX 已於 5 月 20 日遞交 S-1 文件，預計將於之後正式在 Nasdaq 開始交易，股票代號為「SPCX」，目標估值高達 17,500 億美元，有望成為史上最大規模的公開市場上市案。兩家公司目前尚未就合併作出任何正式確認，但過去數年，為潛在整合鋪路的結構性部署其實已在低調醞釀。

這宗潛在合併背後的邏輯，首先要由 AI 談起。兩家公司早已超越最初的業務定位，本質上都成為 AI 基礎設施企業，並正為同一批關鍵資源展開競爭：運算能力、能源供應，以及高度專業的工程人才。SpaceX 於 2026 年較早時已與 Musk 創立的 AI 新創公司 xAI 合併，在遞交 IPO 申請前，私募市場估值已被推高至 12,500 億美元。與此同時，Tesla 亦在 2026 年 1 月公布向 xAI 投資 20 億美元，進一步強化 Musk 旗下企業之間的財務連結。這次合併真正要回答的問題，其實不是這幾家公司是否已經千絲萬縷——這點早已顯而易見——而是正式合併後，能否比現有架構創造出更強大的資本火力。

在實際營運層面，雙方關係已遠超一般企業合作。SpaceX 至今已斥資 6.97 億美元採購 Tesla Megapacks 為其 AI 數據中心供電，另外亦花費 1.31 億美元購入 Cybertruck。兩家公司之間的工程團隊、董事會成員及財務往來皆流動頻繁。於 2024 年，Nvidia在 Musk 的直接要求下，同意把原本價值 5 億美元、供應給 Tesla 的 GPU 訂單轉移至 xAI。兩家公司也共用多個供應商，而這些供應商早已把它們視作同一個大型客戶。從結構上看，SpaceX 與 Tesla 與其說是兩家獨立公司，不如說是隸屬同一非正式控股平台下的兩個營運事業單位。

真正要把兩家公司合而為一，技術與架構上的複雜度才是關鍵所在。最可能採用的工具是股份交換，但如何在剛上市的 SpaceX 與已經成熟的 Tesla 之間訂出兌換比例，必然牽涉重大的估值利益衝突——畢竟兩家公司都由 Musk 掌控。法律專家在相關CNBC報道中指出，由於火箭與電動車在任何市場上都不存在直接競爭，合併通過反壟斷審查的機率頗高，但在股東權益與公司管治層面則可能面臨巨大爭議。對 Tesla 股東而言，在 Musk 手握 SpaceX 85% 表決權、幾乎可以一手主導交換條款的情況下，自己的利益能否被優先考慮，實無保障。SpaceX 在招股書中亦清楚註明，公司屬於「受控公司」，可豁免部分標準管治保護條款，意味著 A 類股股東能採取的救濟行動非常有限。

以往案例對小股東而言並不算樂觀。若今次合併成事，將會是 Musk 第四次在自己控制的公司之間策動大型交易。早在 2016 年，SolarCity 已被併入 Tesla，此舉隨即招致股東訴訟；2025 年 3 月，xAI 以 330 億美元收購 X，實際上是憑藉 xAI 的資產負債表，將市值僅約 90 億美元的平台重新「校正」至 330 億美元；其後 Tesla 仍然通過了向 xAI 投資 20 億美元的決議，即使股東先前曾否決過類似提案。這一連串交易皆遵循同一模式：Musk 先行出手，股東事後才被迫消化所有複雜後果。

Wedbush 分析師 Dan Ives 預計，這段合作關係最終將於 2027 年前演變為正式合併，理由是兩家公司在電力、運算資源、AI 及晶片供應等層面面臨的掣肘幾乎完全一致。Gerber Kawasaki 行政總裁 Ross Gerber 則向 CNBC 表示，一旦合併，既可讓 Musk 實現長久以來希望整合為「一間公司」的願望，同時也能為新實體提供足夠資本規模，於 AI 戰場上與 Google、Microsoft 等對手正面較量。撰寫權威 Musk 傳記的 Walter Isaacson 亦直言：「Elon Musk 不斷在旗下公司之間調動工程師，我認為他就是想把這些公司變成一個龐然大物。」

SpaceX 預計將於 6 月 12 日在 Nasdaq 以「SPCX」為代號正式開始交易。目前無論是 SpaceX 還是 Tesla，均未就任何合併商討作出官方確認。